自由现金流量在投资决策当中的作用(2)

　　2.，基于自由现金流量的证券分析
　　应用自由现金流量进行证券分析，基本前提是要求公司应该具有比较稳定的现金流量，由于我国公司在上市时都受到一定的经营时间和业绩等约束，一般有良好的经营和业绩基础，因此，公司上市后如果健康发展，应该符合这一基本前提，理论上讲，使用自由现金流量的指标来评判上市公司是可行的。
　　当我们运用自由现金流量进行分析时，在公司主营业务没有太大改变的情况下，选择最近四年的平均自由现金流量作为基本标准是比较合理的（因为一般4-8年可以包括一个行业的循环周期）。如果，公司4年的平均自由现金流量始终大于零，且呈上升态势，则可以基本确定该公司具有投资价值。此外，如果某个公司的自由现金流量和市值连续几年同时保持增长状态，则表明该公司具有较大的发展潜力和比较稳定的中长期投资价值。
　　另外，在判断企业在现在和将来会具有稳定的正自由现金流量的基础上，当我们结合股票价值评估的一般模式，即股票价值等于未来股利流入的现值，与自由现金流量分析方法时，可以选择市场上被错误估价的股票。假设公司的自由现金流量增长量为零，不举债且将全部自由现金流量作为股利分配给股东，即可以得出理论股票价格等于平均自由现金流量与必要报酬率的比值。当我们比较理论股票价格与市场价格时，即可以判断股票的市场价格是否被高估或者低估。我们还可以通过自由现金流量乘数--市场价格与4年平均自由现金流量的比值，该指标更加准确地衡量了投资者的投资回报，得出当自由现金流量乘数大于必要报酬率的倒数时，表明市场价值被高估，反之，表明股票的市场价值被低估。
　　（三）自由现金流量在债权人决策中的作用
　　1.基于自由现金流量的债务决策
　　债权人在借出自己的资金之前最关心的是企业是否具有到期还本付息的能力，有多大能力，所以为防止企业有借无还或肆意使用债权人的资金进行高风险投资，债权人必须先对该企业的财务运作、经营业绩及企业价值进行考核。
　　目前，分析公司财务质量及其信用程度常用的指标是公司利息保障倍数，该指标以息税前利润除以利息费用来表示企业的偿债能力。由于其单纯衡量公司现实的偿债能力而忽略了其内在的降低财务杠杆的能力，在用该指标评价不同的财务质量时，其结果往往与实际状况有较大的差异。
　　自由现金流量是公司不需进行再投资以维持当前增长速度的经营现金流量。基于自由现金流量的指标可以克服利息保障倍数的不足。自由现金流量不仅可以用以衡量公司的偿债能力，其大小也可充分说明公司内在的降低财务杠杆的能力，并且它具有正确评价企业经营业绩和价值的强大作用。债权人完全可以利用自由现金流量指标作出正确的决策。
　　对债权人而言，如果企业有稳定充足的自由现金流量，表明企业的还本付息能力较强、生产经营状况良好，此时提供贷款比较安全；如果企业的自由现金流量很低，甚至为零或负，表明企业的资金运转不顺畅，企业就只有拆东墙补西墙，借新债还旧债，此时提供贷款就有较大的风险性。在实际应用中，衡量公司在不影响增长机会的前提下，偿还债务能力的比率是负债总额除以平均自由现金流量。该比率越高，说明公司在不损害未来成长机会的前提下偿还债务的可能性越小，公司的财务风险越大；该比率越低，说明公司越有能力偿还债务，承受不利的经营条件、维持或增加股利和回购股票，即公司财务风险越低。
　　总之，一个公司具有充足的自由现金流量才可能抓住未来的成长机会。自由现金流量越多，意味着公司用于再生产、再投资、偿债、发放红利、股票回购的余地越大、能力越强，未来的发展趋势可能就会越好。因此，企业的所有利益相关者都应该对其进行好好的分析，利用它作出最符合自己利益的投资决策。

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